TS Lombard виявила потенційний ризик стагфляційного сценарію в Сполучених Штатах. Фірма припускає, що Федеральна резервна система (ФРС) може почати знижувати процентні ставки, оскільки попит в економіці прискорюється.
Фірма попереджає про можливий сплеск інфляції, що нагадує зростання споживчих цін, яке передувало кризі стагфляції 1970-х років. Стагфляція, що характеризується економічною стагнацією в поєднанні з високою інфляцією, ставить значні виклики для політиків, особливо оскільки зростаюча інфляція обмежує можливості ФРС знижувати процентні ставки для стимулювання економіки.
Хоча багато економічних прогнозистів залишаються оптимістичними щодо стійкості економіки, TS Lombard розглядає стагфляцію як ризик на периферії. Ця точка зору ґрунтується на нещодавніх даних про інфляцію, які були відносно стабільними, та сильному економічному зростанні.
ФРС нещодавно відновила цикл зниження ставок під час свого вересневого засідання з політики. Однак Даріо Перкінс, керівник глобальної макроекономіки TS Lombard, застеріг, що цей крок може бути помилковим. Він зазначив, що чиновники ФРС стурбовані можливим уповільненням на ринку праці, що спонукало до відновлення зниження ставок, незважаючи на ймовірність того, що тарифи утримуватимуть інфляцію вище цільових рівнів. Перкінс вважає, що ці побоювання щодо ринку праці можуть бути перебільшеними.
Перкінс вказав, що ФРС може знижувати ставки під час періоду економічного прискорення, проводячи паралелі з кінцем 1960-х років, коли ФРС почала знижувати ставки до того, як інфляція різко зросла. Він пов’язав охолодження інфляції у 2025 році з істотними негативними шоками в постачанні, зокрема впливом тарифів на виробництво та торгівлю.
Нещодавно з’явилися ознаки слабкості попиту, викликані невизначеністю щодо тарифів та ринку праці. Однак Перкінс очікує, що попит може знову прискоритися у 2026 році, що потенційно призведе до зростання споживчих цін. Він окреслив чотири фактори, які можуть сприяти цьому зростанню попиту:
1. **Вимушений попит:** Оскільки невизначеність щодо тарифів та ринку праці зменшується, споживчі витрати можуть зрости. Перкінс припустив, що зниження обсягів виробництва та зайнятості у 2025 році може бути компенсоване зростанням попиту у 2026 році.
2. **Пом’якшення ФРС:** Ефекти більш м’якої монетарної політики, як очікується, швидко проявляться в секторах, чутливих до змін процентних ставок, таких як житлове будівництво та споживчі товари. Ринок житла вже показав ознаки зростання попиту, з новими продажами житла, що зросли на 20% у серпні, оскільки ставки почали знижуватися.
3. **Пом’якшення інших центральних банків:** Багато центральних банків знижували ставки протягом минулого року, що може стимулювати глобальне зростання у 2026 році.
4. **Фіскальний стимул:** Деякі політики, включаючи стимули з адміністрації Трампа, очікуються для підвищення попиту. Інші країни, такі як Німеччина та Китай, також оголосили про програми фіскального стимулу.
Якщо попит зросте, поки ФРС продовжує цикл зниження ставок, це може призвести до стійкої та потенційно повторної інфляції, за словами Перкінса. Він зазначив історичні паралелі з циклом пом’якшення ФРС у 1967 році, який передував значному зростанню інфляції протягом 1970-х років.
Інфляція досягла піку майже 15% до 1980 року, що ознаменувало період стагфляції в США. Перкінс підкреслив, що хоча він не прогнозує повторення цього сценарію, комбінація зниження ставок, шоків в постачанні та політичного втручання в монетарну політику може створити ризики.
Більшість прогнозистів не очікують рецесії або повномасштабної стагфляції. Однак інвестори все більше ставлять під сумнів здатність ФРС знижувати процентні ставки так, як вважалося раніше, враховуючи постійну силу економіки США.
Ймовірність того, що ФРС зберігатиме свою цільову ставку, зросла з 8% до 14% у четвер, після сильного зростання ВВП та нижчих, ніж очікувалося, заявок на допомогу по безробіттю. Крім того, ймовірність того, що ФРС здійснить ще два зниження ставок до кінця року, зменшилася з 73% до 63%, згідно з інструментом CME FedWatch.